Долги CoreWeave становятся проблемой всей ИИ-индустрии

У CoreWeave выдалась тяжёлая неделя. Её облигации опустились в зону проблемного долга — по распространённому определению это происходит, когда инвесторы требуют доходности на 1000 базисных пунктов выше, чем по государственным бумагам. В прошлый вторник на это обратил внимание Чамат Палихапития, прозванный «королём SPAC», заодно задавшись вопросом, не является ли вся гонка ИИ-строек пузырём частного кредита. С закрытия того дня акции компании потеряли более 20% — весьма ощутимо. Досталось на рынке и другим ИИ-компаниям.

Автор материала и сама неоднократно спрашивала, не пузырь ли это. Но когда те же сомнения вслух произносит «король SPAC», сигнал звучит совсем иначе: одно дело, когда «ой» говорит рядовой наблюдатель, и совсем другое — когда это делает фигура уровня Илона Маска.

Разговор о деньгах страховщиков

Положение усугубил один из сооснователей компании Браннин Макби. В интервью Financial Times — в тот же день, что и пост Палихапитии, — он заявил, что CoreWeave хочет перевести свой долг из «мусорной» категории в инвестиционный рейтинг, чтобы занимать у страховщиков, чей капитал, по его словам, «безграничен». Само по себе это не лишено логики: ранее в этом году компания уже получила первый кредит инвестиционного уровня под закупку чипов. Но разговоры о желании дотянуться до денег страховщиков пугают инвесторов: и без того крупнейший должник, похоже, намерен занимать ещё больше.

«Проблема не в том, что кредитные профили изменились за год. Проблема в том, что впереди ещё полтора года наращивания предложения», — цитирует Bloomberg Джона Йовановича из MetLife Investment Management.

Почему это ещё не крах

Падение акций — не обязательно финансовая гибель: котировки отражают уверенность в будущем, а не текущие дела. Но у CoreWeave очень дорогой долг — на конец второго квартала более 35 миллиардов долларов, — и если он подорожает, выйти в прибыль станет ещё труднее. Компания первой стала использовать GPU как залог по займам, при этом за первое полугодие потеряла свыше миллиарда долларов.

Спасает её то, что клиенты набрали на 103,7 миллиарда долларов необслуженных обязательств, около 40% из которых придётся на 2028 год, и отказаться от контрактов почти невозможно. Крупнейшие заказчики — Microsoft, OpenAI и, предположительно, Nvidia (третьего клиента компания не раскрывает); вместе они дали почти три четверти квартальной выручки. Пока CoreWeave платит по долгам, музыка не смолкает.

Между тем тревога перекинулась на других: акции Oracle за тот же период потеряли почти 10%, распродавались и её облигации. Опасения инвесторов относятся ко всем «необлакам» — бизнес по сдаче «голого железа» выглядит сомнительным. Впрочем, кто-то уже скупает подешевевшие бумаги.

Источник: The Verge