IPO Anthropic: венчурные фонды заработают миллиарды, но главным победителем станет Amazon

Выход Anthropic на биржу принесёт многим инвесторам крупную прибыль. Доли Menlo Ventures, Sequoia, Sound Ventures, Spark Capital и других фондов, как ожидается, обернутся миллиардами долларов.

Однако, согласно проспекту S-1, ни один из этих фондов не владеет 5% компании. Именно с этого порога акционер попадает в таблицу основных держателей. Для технологического IPO это редкость: обычно ведущие венчурные инвесторы владеют двузначными долями в поддержанных ими стартапах. Причина в масштабе Anthropic. При частной оценке в $965 млрд один процент стоит почти $10 млрд. По недавним данным Bloomberg, позиция Menlo стоимостью около $14 млрд составляет лишь примерно 1,5% компании.

Зато крупные доли Anthropic продала стратегическим партнёрам, то есть компаниям, с которыми ведёт бизнес. Главным финансовым бенефициаром IPO, по всей видимости, станет Amazon.

Займы, которые стали акциями

Amazon впервые поддержал Anthropic в 2023 году, пообещав вложить до $4 млрд. С тех пор он инвестировал ещё миллиарды. Значительную часть вложений Amazon оформил не как покупку акций, а как конвертируемые займы. Это долговые обязательства, которые при IPO или продаже компании превращаются в акции.

Согласно S-1, на 30 июня у Amazon были конвертируемые займы с непогашенной основной суммой $6,2 млрд. Это весь долг Anthropic. Но по мере того как оценка компании росла от раунда к раунду, акции, в которые конвертируются займы, сильно дорожали. В собственной отчётности Amazon оценил эти бумаги на 30 июня в $97,9 млрд.

Anthropic была обязана отражать рост стоимости этих обязательств в своих книгах. Корректировки попали в отчёт о прибылях и убытках по статье «изменение справедливой стоимости конвертируемых займов, производных обязательств и SAFE». За первое полугодие 2026 года сумма по ней составила $72,4 млрд. Расход неденежный: реальные деньги компанию не покидали.

По данным S-1, займы Amazon могут превратиться в 1,84 млрд акций. Однако действует ограничение: Amazon может владеть не более чем 12% «частично разводнённого» акционерного капитала. В этот показатель входят и ещё не выпущенные бумаги, например опционы. Amazon вправе отказаться от ограничения. Займы, которые не удастся конвертировать сразу, останутся в силе и будут конвертироваться в следующих кварталах с тем же лимитом.

Акции и облака

Займами вложения Amazon не исчерпываются. Согласно его квартальному отчёту, во втором квартале компания вложила ещё $10 млрд в неголосующие привилегированные акции, по $5 млрд в каждом из двух последних раундов Anthropic. Вместе с $8 млрд, вложенными в займы в 2023–2025 годах, общие инвестиции Amazon составляют около $18 млрд. Помимо этого, Anthropic обязалась потратить на AWS не менее $110 млрд за следующие десять лет.

Крупную выгоду получит и Google. По материалам суда, о которых писала The New York Times, в начале прошлого года ему принадлежало около 14% Anthropic. С тех пор Google вложил ещё больше, в том числе $10 млрд в апреле. Последующие крупные раунды, вероятно, размыли его долю. Аналитик PitchBook Харрисон Рольфес оценивает её сейчас примерно в 5,6%. Кроме того, Anthropic взяла на себя облачные обязательства перед Google минимум на $114 млрд до 2033 года.

У венчурных фондов поводов для жалоб немного. Но из S-1 ясно, что главными победителями IPO могут оказаться технологические гиганты вроде Amazon. Он рано поддержал потенциального конкурента и теперь продаёт ему значительную часть вычислительных мощностей. Сам проспект предупреждает, что некоторые облачные провайдеры разрабатывают конкурирующие модели ИИ и их интересы не всегда будут совпадать с интересами Anthropic.

Источник: TechCrunch